申建国：车企入局动力电池市场，“鲶鱼”来了？

题:车企入局动力电池市场，“鲶鱼”来了？

作者 申建国 华泰证券研究所新能源行业首席分析师

随着新能源车企之间的竞争不断升级，车企之间不仅拼“车技”，也开始布局自制电池。近日，广汽埃安、极氪、蔚来三家造车新势力陆续发布自研电池进展。而长安汽车此前也在广州车展上发布了自研电池品牌“金钟罩”，奇瑞汽车也透露2024年将正式推出自研电池产品。

车企为何纷纷自研电池？主要原因是动力电池是新能源车成本占比最高的零部件。因此，特斯拉、蔚来、吉利、广汽等车企为摆脱对于电池厂的依赖以及控制成本，纷纷下场自制电池。目前，部分车企刚实现电池量产，部分车企仍处于研发阶段。但我们认为车企自制电池存在以下困难:

第一，造车与造电池能力要求迥异，车企自制电池在产品力上难以短期追赶上专业电池厂。车企长于机械与电子，而电池制造更多需要长期摸索积累对于电化学体系的深刻理解，车企缺乏对此的经验积累。宁德时代脱胎于消费电池龙头ATL，亿纬锂能与比亚迪等亦有长期消费电池制造经验，车企难以短期超越电池企业数十年的经验积累。

第二，电池行业规模效应强，生产效率要求高，自制电池降本短期难见效。动力电池为重资产行业，电池龙头规模效应更强；电池生产环节管控节点多，专业电池厂良品率与生产效率高，能有效控制成本。车企自制电池规模体量小，而且良品率与效率前期也落后于专业电池厂，自制电池成本上相比外采短期难有优势。

第三，车企资金压力大，对自制电池支持有限。动力电池研发与产能建设均需要投入大量资金，但国内电动车价格战激烈，车企盈利与现金流普遍承压，自制电池资金压力巨大。2023年1-3季度，宁德时代311亿元的归母净利润与527亿元的经营活动净现金流，支持了149亿元的研发费用投入和269亿元的资本开支。作为对照，蔚来长期处于大幅亏损状态，现金流紧张；吉利汽车2023年上半年经营活动净现金流为107亿元，归母净利润15.7亿元；广汽集团2023年1-3季度，归母净利润45亿元，经营活动净现金流40亿元。

综上，我们认为车企自制电池更多是作为补充供应，增强车企与电池厂议价能力以及新技术研发平台，不会对动力电池行业造成颠覆性影响，专业电池厂仍将是主流供给。