“家族企业”方向电子创业板IPO：上半年收入下滑若上市失败将触发对赌条款

在对赌协议的压力下，方向电子近期更新了招股书并回复交易所问询函，直面公司业绩下滑。

两位实控人持股比例接近，被问询是否导致“公司僵局”

招股书显示，方向电子由王从辉、王从中等四人于2003年投资设立，是一家从事精密连接器研发、生产和销售的企业，产品主要包括通信连接器和工业连接器，可广泛应用于数据中心、服务器、商用交换机、通信基站、路由器等通信系统及终端，工控机、工业交换机、储能设备、站点能源等工业领域装置，在行业内拥有近20年的经验。

从控股结构上看，方向电子有浓厚的“家族企业”底色。公司现实控人王从辉、王从中为兄弟关系，王从辉持股33.89%，王从中持股29.32%，二人还通过员工持股平台执行事务合伙人国利光投资间接持股10.15%。此外，王从中之女王慧、王从辉之女王俪珊、王从辉之姐王从莲分别持股4.23%、3.95%和3.04%。照此计算，方向电子84.58%的股份在实控人家族掌握下。

在首次问询中，方向电子也被问及了公司治理问题。深交所指出，王从辉、王从中、王慧、王俪珊、王从莲2022年11月签署《一致行动协议》，约定若王从辉、王从中就某些权利无法达成一致时，应以该二人中持有公司比例较多的一方意见为准，但王从辉、王从中持股比例较为接近。深交所要求公司说明在此情况下，一致行动协议约定是否会导致公司僵局。

方向电子答复称，如果王从辉、王从中就发行人某些权利的行使无法达成一致时，两人将按照两人中持有公司股权比例较大的一方意见为准。截至回复出具日，王从辉的持股比例高于王从中。方向电子还表示，报告期内，公司历次董事会和股东会/股东大会中，两位实际控制人均形成了统一意见，未发生不能达成一致意见的情形。

与投资方签有对赌协议，2024年末为上市“生死劫”

今年下半年，证监会持续收紧IPO，上市要求更为严格。证监会曾表示，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出相关安排，其中包括根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。在此情况下，多家企业撤回了IPO申请，据统计，今年以来，已有约200家企业终止IPO，其中主动撤回申请的企业占比逾八成，仅11月便有近20家企业主动撤回申请。

在此情况下，方向电子仍坚持递表，或也被背负的对赌协议影响。招股书显示，高新投创投、成都深高投、鹏晨投资、盐城泽通、人才二号基金、小禾投资与王从辉、王从中及其他原股东、方向电子分别于2021年1月、2022年10月签署协议；2022年12月，美的投资、美智一期、鹏晨瑞智与方向电子实控人王从辉、王从中及其他原股东签署协议。其中回购条款约定，若方向电子在2023年12月31日之前未能向审核机关递交上市申请且获得正式受理、在2024年12月31日之前未能上市，投资方有权要求控股股东回购投资方持有的公司全部或部分股份。

除此以外，上述各方在另一份补充协议中约定，回购条款、股权转让限制条款自方向电子向证券交易所提交IPO申请资料且被证券交易所受理之日起自动终止；但若方向电子撤回IPO申请材料、申请被证券交易所否决、被证监会作出不予注册的决定或最终未能在证券交易所成功挂牌交易，则回购条款自行恢复。

方向电子在招股书中也阐明:对赌协议以公司未能按约定期限完成IPO申报或上市等为控股股东回购义务触发条款，相关条件会在未能成功上市时触发。

上半年收入降至3.09亿元，下游客户减少需求量

背负赌协议的压力，尽管业绩下滑方向电子仍推进着IPO的进程。2020-2022年及今年上半年，方向电子的营业收入分别为5.12亿元、6.54亿元、7.21亿元和3.09亿元。同期净利润分别为0.28亿元、0.27亿元、0.73亿元和0.34亿元，2021年和2022年增长率分别为-2.3%和168.81%。

此前更新招股书数据时，方向电子曾透露“2023年上半年受下游市场需求减少影响，年化收入有所下降”，最新招股书显示，方向电子2023年上半年年化收入相较2022年下降14.19%。

对于业绩下滑的原因，方向电子将其归咎于两点，称一方面是因为中兴通讯、共进股份、TP-LINK 等客户受经营情况及市场环境影响减少需求量，另一方面是因为公司持续优化产品销售结构，策略性减少市场成熟毛利率相对较低的连接器产品。

招股书同样提示，若未来出现宏观经济下行、行业竞争加剧、上游原材料供应紧张或涨价、下游市场需求继续减少、重要客户或供应商与公司合作关系变动等对公司经营构成不利影响的变化，而公司未能采取有效应对措施，公司全年则可能存在经营业绩下滑的风险。

此外，报告期内，方向电子的产品毛利率分别是26.55%、23.32%、28.92%、32.72%，呈现先降后升态势，但始终低于行业均值。同期可比公司毛利率均值分别是27.21%、27.35%、29.16%和34.72%。

同时，方向电子的资产负债率也高于行业平均水平。报告期内，公司负债率分别是49.31%、44.69%、42.94%和38.97%，虽逐年下降，但均高于当期43.64%、43.87%、41.66%和38.03%的平均值。偿债能力方面，公司速动比率、流动比率同样低于行业平均，对此方向电子解释为，系公司近年来业务快速增长，根据未来规划和经营发展需要，进行厂房扩建、新购设备等，资金投入较多，公司主要通过银行借款等方式缓解自身营运资金需求。